事件
   
公司发布 2019年中期报告, 公司实现营收 60.63亿元, 同比增长 27.74%; 实现归母净利 6.52亿元, 同比增加 69.70%。 其中公司 2019Q2实现营收 34.07亿元, 同比增长 28%,实现归母净利 4.37亿元, 同比大幅增加 85.1%,较 2019Q1增速进一步提升。
   
风电叶片景气向好,市占率有所提升
   
我们认为风电市场景气度回升,需求端支撑力度较强,公司风电叶片产业积极推动产品结构优化升级,引领行业技术进步,开发出多款高性能产品,同时公司在生产效率方面也有所提升,产品质量得到国际一流客户的充分认可。 报告期内合计销售风电叶片 3201MW, 同比大增 139%, 实现销售收入 19.8亿元, 同比大增 134%,净利润 1.8亿元,市场占有率进一步攀升,提高约 5个百分点, 本期公司叶片业务毛利率为 19.12%, 较去年同期提升 7.95个百分点,盈利能力显著提升。
   
玻纤业务运行稳健,差异化优势明显
   
报告期内合计销售玻璃纤维及其制品 41.9万吨,实现营业收入 27.9亿元,净利润3.9亿元。 产品结构方面,根据市场需求变化和新材料、新产品发展趋势积极主动调整产品结构,优先确保风电、毡布市场供货,相关产品销量较上年同期大幅增长,伴随公司新区基地产能的投产,公司的产品生产效率有所提升,公司近期公告投资建设年产 9万吨玻璃纤维生产线,有望进一步提升公司玻纤业务的综合竞争优势;
   
同时,公司多个新产品销量增长,体现出了差异化的产品优势,比如公司在 HMG及 S-1HM 高模风电产品及织物产销进一步扩大,特种热塑短切纤维产销比例扩大,5G 材料低介电短切纤维销量增加。
   
锂电隔膜持续加码, 气瓶业务盈利提升
   
报告期内,公司在山东滕州建设的锂电池隔膜一期项目 4条年产 6,000万平米生产线运行状态良好,产品性能优越,并已为主流电池企业批量供货。同时,公司投资15.5亿元建设二期项目“年产 4.08亿平方米动力锂电池隔膜生产线”。 2019年 8月,公司向湖南中锂增资 9.97亿元取得其 60%股权,迅速提高市场份额,深入绑定战略客户,加快实现锂电池隔膜产业战略规划, 未来随着产业放量,将为公司带来新的利润增长点;同时公司气瓶业务盈利超预期, 实现净利润 4019.53万元,较上年同期增长超过 1000%,盈利大幅提升, 公司气瓶产业主要围绕 CNG、氢燃料气瓶、储运等方向发展, 率先研发完成国内最大容积 165L 及 320L 燃料电池氢气瓶,未来具有较好的发展前景。
   
盈利预测
   
我们预计公司 19年、 20年归母净利为 13.80亿元、 15.62亿元, EPS 为 0.82元、 0.93元,对应 PE 为 12.38X、 10.94X,维持“买入”评级。
   
风险提示: 全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。